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威马汽车还有哪些“坎儿”?

2022-10-10
来源:OFweek

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  仰望星辰大海,更要实力说话

  作者:陈晚邻

  编辑:李静

  风品:沈禾 车一

  来源:铑财-铑财研究院

  谁说沉默中,就不能爆发?

  这不,“威马年亏82亿创始人年薪12亿”的词条,让沉寂多时的威马登上风口。

  勿怪舆论不淡定,企业亏麻当家人却欲赚麻,羊毛再厚也不能这么薅吧?

  01

  12亿!该不该拿?凭什么拿?

  招股书显示,2021年威马管理层薪资总额为17.5亿元,作为董事长的沈晖一人就占12.6亿元。

  其中,薪金及花红约200万元,剩下的均为受限股份。

  据招股书,股权激励至少存在以下条件:在公司实际将有关股份转让给承授人前,承授人将无权享有股份所附的任何权利;在公司正式上市前不可行权;该计划将在采纳之日起10周年之日生效。

  换言之,12.6亿元“天价”年薪中,纯“打工人”的是201.1万元,其他是以股份形式存在。大红包还是空头支票,还要看上市成败。

  对比行业,沈晖两百万元薪酬,虽高于李想、何小鹏2021年150.4万、135.2万,仍“处于上市公司高管薪资正常区间”。

  而上市前授予核心人员股份激励,也不算稀罕事,比如小米2018年上市,CEO雷军便有一笔99亿元的股权激励。

  从此看,上述12亿的口诛笔伐,不免有些带节奏,沈晖被喷似乎有些冤。

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  可真的冤么?

  一个灵魂问题:上市了,就该拿这么多么?

  2019年至2021年,威马汽车收入17.62亿元、26.71亿元和47.43亿元,营收节节高升、可喜可贺。然同期亏损更扎眼,分别达41.45亿元、50.84亿元和82.06亿元。

  3年累亏超174亿元,管理者却要拿12亿元的股权激励,站到年收入的四分之一,到底创造了多少价值?多少说服力呢?是否一场掏空企业的资本游戏?

  加华资本创始合伙人宋向前曾在朋友圈称,“无论从哪个角度看,威马都不能算是经营得好的企业。若CEO真拿了12.6亿元薪酬和股权激励,且占到营收的30%以上,这背后依据何在?难道威马汽车创造了比肩华为、谷歌、脸书、特斯拉的商业成就?”

  语言够犀利,或有偏颇片面处,却也指向了舆论质疑核心:

  威马基本面到底咋样?IPO胜算几何?

  02

  销量下滑、借款大增、毛损率41%

  “烧”得值不值 “烧”出多少竞争力?

  汽车分析师张翔表示,“沈晖的12亿元,就是一个股权激励,在汽车业也十分常见。可以把它理解为对赌协议,同样存在风险。”“其实,从某种程度上来说,沈晖未必可以拿到这笔钱,毕竟威马现在的销量已经大幅度下滑。”

  不是虚言。据正观新闻,威马销量“最好成绩”停留在2021年12月的5062辆,进入2022年,鲜有月销超5000辆。2022年前6月,威马累计交付新车21738辆(上险数),虽同比增长62.2%,但对比蔚小理,乃至零跑、哪吒等仍差距明显。

  招股书显示,威马汽车交付数据从2019年的12799辆增至2020年的21937辆、2021年的44152辆。2022年一季度,却仅交付了7476辆。

  2021年,小鹏汽车累计交付98155辆,蔚来为91429辆,理想为90491辆。2022年一季度,小鹏交付34561辆,理想为31716辆,蔚来为25768辆。

  没有对比就没有伤害。威马前三年交付总量,都不及“蔚小理”2021一年,2022年差距更有加大之势。

  要知道,按照沈晖自己2018年的推断,“新造车团队未来只有两三年时间,如果到不了10万台的年销量,就没法活下去。”

  蔚来李斌同样发表过类似观点,瑞银证券也测算出电动车的盈亏平衡点约为20万辆,起步是10万辆。

  行业分析师林永表示,销量无法提升,产能利用率便处于不饱和状态。如此,单辆车的固定生产成本无法摊薄。可变成本,也会因产销低而难获供应链上下游的议价权,造成总体成本高企,更不易赚钱,形成负向循环的“马太效应”。

  没错,汽车产业向来最重规模效应。新能源车企,背负亏损魔咒、快速起量更是破局盈利的不二法门,特斯拉就是典型例证。尤其进入行业下半场,各家都在内拼精细、专业性,外拼特色、规模量,日益内卷的大洗牌战局,意味着谁销量掉队谁就可能被淘汰。

  勿怪言之不预。2021年,威马汽车位于温州和黄冈的两条生产线产能利用率分别为71.5%和16.2%。2019年-2021年,其毛损率达58.3%、43.5%、41.1%,虽有可贵下降,无奈竞品太优秀。

  往期看,蔚小理也曾陷入类似尴尬,可随着销量提升、成本摊薄,纷纷毛利率转正上岸。以2022年二季度为例,理想汽车毛利率为22.1%,汽车毛利率为21.8%。蔚来为13.0%、16.7%;小鹏为11.6%、9.7%。

  即使刚上市就股价腰斩的零跑汽车,毛利率也呈快速改善之态,2019年、2020年、2021年和2022年第一季分别为-95.7%、-50.6%、-44.3%和-26.6%。

  大浪翻滚间,威马多少紧迫性?离规模效应近了还是远了呢?

  另一厢,锂、钴、镍等原材上涨,也在加重背负。仅2021年,威马从前两家电池供应商采购电池的费用就达17亿元,超其全年营收的30%。

  2022年10月1日起,威马汽车公告称,因受上游原材价格上涨等综合因素,将对在售车型威马W6的三款车型进行价格上调,10-12月每月上调2000元。

  只是面对网友“最佳理财产品”的吐槽,涨价可是最优解药?最终销量、业绩影响又几何?

  2021年10月,威马获超3亿美元的D1轮融资,很快再获1.52亿美元D2轮融资。

  截至2021年12月31日,其现金及等价物为41.56亿元,即使加上受限资金8.75亿元和变现能力比较强的交易性金融资产也才52.3亿元。经营活动现金流净额和投资活动现金流净额合计41.8亿元。

  若保持2021年亏钱节奏,这些余钱仅踉跄够维持一年。钱“烧”的是否太快了些?

  另一厢,借款金额已达99.53亿元。而2019年、2020年为24.2亿元、64.1亿元。

  2019-2021年,威马分别向银行借款24亿元、64亿元、100亿元。今年4月又借了10亿元。

  一边销量“生死线”挣扎,一边亏损高企、负债重压。对威马来说,上市迫在眉睫。可看看上述牌面,IPO就是万能药么?烧钱效果几何?到底烧出多少竞争力?多少投资者会买单、会持续买单呢?

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